Call и put на дату исполнения: выплата не равна прибыли

Опционный профиль описывает зависимость предусмотренной выплаты от значения базового актива при заданных условиях. Он не является готовым прогнозом прибыли. SEC отличает право покупателя от обязанности продавца, а также рассматривает премию и риски обеих сторон.27 В этом материале используются простые вымышленные call и put с денежным эквивалентом выплаты на дату завершения. Фактический контракт может иметь поставку, другой множитель, иную базу расчета и специальный порядок исполнения. Поэтому формулы ниже — учебная модель, а не универсальное обещание движения денег на счете.

Выплата покупателя и цена права

Обозначим цену базового актива в момент расчета через S, цену исполнения — через K. Для простого call выплата на единицу составляет максимум из S − K и нуля. Для простого put — максимум из K − S и нуля. Отрицательная разница не превращается в отрицательную выплату покупателю права: она дает ноль в этой модели. Но покупатель уже заплатил премию. Поэтому экономический результат с учетом первоначальной цены права определяется отдельно от выплаты. Доходность также потребовала бы указания базы, времени и расходов.

Зададим K = 100, премию call 7, премию put 6. При конечной цене 80 выплаты покупателям равны соответственно 0 и 20; результаты после вычитания премий — минус 7 и плюс 14. При цене 100 оба права дают нулевую выплату, а результаты составляют минус 7 и минус 6. При цене 120 call дает 20 и результат плюс 13, put — ноль и минус 6. Все суммы записаны на одну условную единицу; комиссии, стоимость времени и финансирование исключены.

Продавец получает премию, но принимает обязанность

В той же замкнутой модели результат продавца противоположен результату покупателя до расходов сторон. Например, при цене 120 продавец call получает премию 7, но несет выплату 20, итог — минус 13. При цене 80 продавец put получает 6 и выплачивает 20, итог — минус 14. Первоначальное получение денег не является завершенной прибылью, пока остается обязательство. SEC предупреждает об асимметрии и потенциально неограниченной потере продавца непокрытого call.27 Продажа права не означает, что право исчезло: обязанность перешла на продавца.

Для обычного call на неотрицательный актив при неограниченном росте S модельная обязанность продавца может расти без верхнего предела. Для put на такой актив наибольшая выплата в простой модели связана со снижением S к нулю и зависит от K и множителя. Это не общий предел потери любой сложной позиции: заемные средства, иные инструменты и расходы требуют отдельного рассмотрения. Важно не переносить ограничение покупателя простой премиальной конструкции на продавца или на портфель только по общему слову «опцион».

Положение «в деньгах» еще не означает прибыль

Если call дает положительную внутреннюю стоимость, этого может быть недостаточно для покрытия уплаченной премии. В нашей модели при S между 100 и 107 выплата положительна, но итог покупателя до расходов остается отрицательным. Такой пример показывает разницу между положением относительно страйка и финансовым результатом. OIC отдельно рассматривает внутреннюю и временную составляющие премии.28 До завершения договора рыночная цена опциона также зависит от времени и других факторов, поэтому конечный профиль нельзя выдавать за текущую цену права.

Исполнение и закрывающая операция

Продажа ранее купленного права до истечения и реализация предусмотренного права — разные действия. OIC различает закрытие позиции и исполнение, включая зависимость процедуры от стиля и спецификации.29 Таблица конечных выплат не отвечает, какие деньги или активы нужны для поставочного исполнения. Она также не показывает правила автоматических процедур, крайние сроки инструкций или возможные ограничения посредника. Эти вопросы проверяются в документах, а не по форме линии на графике.

Для проверки профиля выпишите тип права, сторону позиции, K, премию, множитель и момент S. Затем отдельно рассчитайте выплату, первоначальные расходы и итог. Введение в производные дает контекст, графики — ограничения визуального представления, а риски портфеля — различие одной позиции и совокупных обязательств. Материал не предлагает покупать или продавать опционы и не подтверждает готовность читателя принимать соответствующие риски.

Проверка таблицы без торговли

Удобный контроль — рассчитать одну и ту же конечную цену для обеих сторон одного права. До расходов покупательская выплата и продавцовое обязательство должны согласоваться, а премия должна учитываться один раз у каждой стороны с противоположным знаком. Если сумма превращается в бесплатную прибыль обеих сторон, вероятно, перепутаны выплата и результат либо потерян первоначальный платеж.

Еще один вопрос: относится ли таблица к одной единице или всему контракту? Премия на единицу и выплата за договор не сравниваются напрямую. Нужно привести множитель и количество к одной базе. Если позиция включает другие инструменты, приведенный профиль больше не является полным. Для понимания достаточно явно обозначить границы модели, не добавляя гипотетическую прибыль от дальнейшего движения уже полученного базового актива как гарантированную часть исполнения опциона.

Класс и серия: идентичность договора до расчёта профиля

В терминологии OIC класс опционов объединяет права одного типа — call либо put — на один базовый актив.10 Поэтому call и put на условную акцию X относятся к разным классам в этой конвенции; одинаковое название эмитента не делает их одним правом. На других площадках термин может употребляться иначе, и тогда нужно сверить локальный справочник, а не переносить слово без определения.

Серия — более узкая группа внутри класса с одинаковой ценой исполнения и сроком; в словаре OIC определение дано через месяц истечения.11 Для практической идентичности проверяют точную дату, поскольку в одном месяце могут быть разные даты. Авторские X-call с K = 100 на 18 декабря и X-call с K = 110 на 18 декабря имеют один класс, но разные серии. X-call с K = 100 на 25 декабря — ещё одна серия. X-put с K = 100 на 18 декабря относится уже к другому классу. Даты здесь вымышленные параметры, не календарь существующего биржевого выпуска.

Допустим, участник купил две единицы серии X-call-100-18 декабря и продал одну единицу именно этой серии. Чистая позиция модели — одна длинная единица. Продажа X-call-110-18 декабря вместо неё не закрывает первоначальное право: остаются две разные обязанности/права с разными профилями. Равенство количества или премии не исправляет различие серий. Множитель, валюта, порядок исполнения, поставляемое имущество и корректировки после корпоративного события тоже входят в проверку совместимости; один сокращённый тикер недостаточен.

Этот вымышленный пример учит идентификации договоров, но не заменяет конкретную историческую позицию по акциям Газпрома. Её прежние страйки, сроки, участники и результат здесь не реконструируются и не объявляются проверенными. Четыре базовых профиля в основной части сохраняют самостоятельный образовательный смысл без присвоения идентичности старого кейса.