Амортизируемая облигация: собрать платежи по остатку номинала

В облигации с амортизацией основная сумма возвращается частями, а не обязательно целиком в последнюю дату. Поэтому для понимания денежного потока недостаточно начального номинала, ставки и окончательного срока. Нужен календарь уменьшения обязательства и база каждого купона. Образовательные материалы SEC и FINRA рассматривают облигацию как договорную последовательность платежей с различными возможными условиями.1415 Ниже построена собственная условная схема. Она не повторяет условия существующего выпуска и не устанавливает универсальный способ подсчета дней или порядок определения права на выплату.

Сначала разделяем процент и основной долг

Полученная сумма может состоять из купона и возвращенной части номинала. Только по названию поступления «выплата по облигации» нельзя определить доход. Возврат собственного капитала не превращается в процентную прибыль. После амортизации часть первоначального требования прекращается, поэтому дальнейший купон может начисляться на меньшую сумму. Однако конкретную базу необходимо читать в условиях: нельзя считать всякое снижение денежного купона ошибкой системы. Оно может быть прямым следствием предусмотренного сокращения остатка номинала.

Вымышленная облигация имеет начальный номинал 1 000 денежных единиц и три равных годовых периода. Купон составляет 8% от остатка в начале каждого периода. Основной долг возвращается частями 300, 300 и 400 в конце соответствующих лет. Купоны равны 80, 56 и 32, а полные платежи — 380, 356 и 432. Суммарно возвращается 1 000 основного долга и выплачивается 168 процентов. Предполагаются своевременное исполнение и отсутствие расходов, налогов, дополнительных прав и изменений условий.

Таблица предотвращает двойной счет

Удобная строка календаря включает остаток до периода, ставку и базу начисления, процентный платеж, возврат долга и остаток после. В нашей модели остатки до начисления равны 1 000, 700 и 400. Сумма амортизации должна согласоваться с уменьшением остатка, а финальный остаток — с условиями погашения. Если механически считать каждый год 8% от первоначальной тысячи, получится иной поток, не соответствующий задаче. Нельзя исправлять это расхождение выбором «более привычной» формулы вместо прочтения исходных условий.

Другой источник ошибки — сравнение цены в процентах с денежной суммой без уточнения действующего номинала. После частичного погашения одинаковая процентная котировка может относиться к меньшей денежной базе. Дополнительно НКД зависит от применимых правил начисления между купонами. Поэтому для расчета стоимости покупки нужны конкретная дата, оставшийся номинал, способ котировки и накопленный доход. Показатель «стоимость одной облигации» без этих деталей не позволяет проверить сумму расчетов.

Раннее поступление меняет задачу владельца

Часть денег возвращается раньше окончательного срока. Это уменьшает остающуюся сумму требования, но одновременно создает вопрос дальнейшего использования полученных средств. Если сравнивать результат на общую будущую дату, потребуется допущение о размещении промежуточных платежей. Такой эффект нельзя заменить простым сложением номинальных сумм и назвать годовой доходностью. Различие купона и доходности важно и для амортизируемого выпуска: одинаковая ставка не означает одинаковый календарь денег и одинаковую цену.

Амортизация не является гарантией возврата оставшейся части долга. До каждого следующего платежа сохраняются риски исполнения, а при продаже до предусмотренной даты результат зависит также от рыночной цены и доступного встречного объема. Полезный контроль — восстановить календарь независимо от рекламной карточки, проверить итог основной суммы и явно отделить каждый купон. Затем сопоставить модель с документами выпуска. Статья о погашении и офертах помогает не принять амортизационный платеж за окончательное прекращение всех обязательств или за право досрочного выкупа.

Самопроверка календаря

Попробуйте удалить из таблицы колонку возврата основной суммы. Тогда полные поступления могут ошибочно выглядеть как высокий процентный доход. Если же удалить колонку остатка, станет незаметно, почему следующие купоны уменьшаются. Поэтому обе колонки необходимы, даже если интерфейс показывает одну итоговую выплату. Для каждой даты должно быть понятно, что является доходом, а что уменьшает само требование.

Еще один тест: можно ли сравнить две бумаги по сумме всех купонов, если основная сумма возвращается у них в разные даты? Только как ограниченную номинальную сумму, но не как достаточную оценку результата. Раньше возвращенные деньги имеют другой временной путь и требуют отдельного решения в модели. Если задается общий горизонт сравнения, будущая стоимость промежуточных поступлений зависит от дополнительных ставок. Нельзя одновременно считать возврат капитала доходом и оставлять этот капитал работающим внутри облигации на прежнюю сумму. Таблица остатков предотвращает именно такой двойной счет, сохраняя различие между размером выплаты, временем и сохранившимся обязательством эмитента.