Une structure s’interpose entre le porteur et l’entreprise
Pour une action ordinaire, les droits sont liés à la participation dans l’entreprise.[1](#source-market-shares) Un certificat ajoute une convention dépositaire et des organisations qui conservent les titres sous-jacents et transmettent les droits prévus. La SEC décrit la création d’un ADR par remise des actions sous-jacentes à une banque dépositaire ou à son conservateur.[10](#source-market-receipts) Distinguez l’émetteur des actions, la banque dépositaire, l’intermédiaire de tenue de compte et le porteur. Leurs obligations ne sont pas identiques.
Le ratio indique combien d’actions sous-jacentes correspondent à un certificat. Sans lui, comparer les prix n’a pas de sens.[10](#source-market-receipts) Un certificat plus cher ne représente pas nécessairement une entreprise plus chère : il peut correspondre à davantage d’actions. Il peut aussi représenter une fraction. Normalisez donc le nombre d’actions et la devise. L’exemple qui suit est fictif.
Calcul pédagogique du lien de prix
Supposons qu’un certificat représente deux actions. Chaque action vaut 400 unités fictives de monnaie locale et le taux est de 80 unités locales pour une unité de la devise du certificat. La valeur indicative est 2 × 400 / 80 = 10 unités. Cela compare des droits égaux ; ce n’est ni un prix actuel ni une possibilité de négociation. Les frais, restrictions de conversion et dates d’observation différentes peuvent rompre l’égalité.
Une cotation dans une autre devise ne supprime pas l’effet du change. À prix local constant, la conversion dépend du taux. L’entreprise peut aussi avoir ses propres recettes, coûts et dettes en devises. Il faut séparer le change dans l’arithmétique de comparaison du change opérationnel de l’entreprise.
Dividendes et frais doivent être séparés
La SEC indique que les banques dépositaires peuvent facturer des frais de service et d’opération, parfois prélevés sur les dividendes.[10](#source-market-receipts) Si chacune des deux actions reçoit 20 unités locales, le brut par certificat vaut 0,50 à un taux de 80. Avec un frais fictif de 0,10, il reste 0,40 avant impôts et autres coûts. Ce n’est pas un tarif réel.
L’absence de dividende n’exclut pas nécessairement un frais de service.[10](#source-market-receipts) Lisez les tarifs et la convention indépendamment du revenu attendu. Le dividende annoncé ne suffit pas à déterminer le montant final : ratio, conversion, retenues, dates et chaîne d’intermédiaires comptent. Le régime fiscal se vérifie séparément.
Droits, conversion et sortie
La convention dépositaire fixe les services et la transmission des informations, paiements et autres droits. La SEC distingue les programmes sponsorisés et non sponsorisés.[10](#source-market-receipts) L’étiquette ne révèle pas les actions disponibles. Conversion, coût et fin du programme exigent une vérification séparée. Une différence de prix ne prouve pas une opportunité sans risque si le passage entre formes est limité.
Les risques se répartissent sur plusieurs niveaux
Le risque de l’entreprise et la variation de l’action sous-jacente demeurent. S’ajoutent devise, convention, frais, chaîne comptable et procédures juridiques. Une fiche correcte distingue titre sous-jacent, certificat, ratio, devises, droits et documents. Le seul nom de l’entreprise ne suffit pas.
Niveau ADR, sponsor et levée de capitaux sont distincts
La classification de Deutsche Bank décrit le programme sponsorisé comme impliquant l’émetteur des actions et une banque dépositaire choisie ; le programme non sponsorisé est lancé par la banque sans participation contractuelle de l’émetteur.[6](#source-mk-db-adr-types) Cela décrit l’organisation, non la fiabilité de l’entreprise.
Le schéma pédagogique américain associe le niveau I au gré à gré sur actions existantes, le niveau II à la cotation sans nouveau capital et le niveau III à une offre publique pour lever des capitaux.[6](#source-mk-db-adr-types) Un numéro de niveau ne prouve ni l’accès, ni la conversion ni les restrictions.
Une vente entre investisseurs ne finance pas elle-même l’entreprise dans le premier schéma, tandis qu’une offre nouvelle peut lui verser les fonds. Une hausse des transactions n’est donc pas forcément une levée de capitaux. Les exemples sont fictifs.
GDR et ADR désignent des structures, sans créer une échelle mondiale I–III. Conservez séparément marché, participation de l’émetteur, actions existantes ou levée, ratio et convention.
Ce qui est acquis sur le marché au comptant
Une opération au comptant signifie ici l’accord d’achat ou de vente avec le règlement prévu, pas un transfert instantané. Une action donne une participation, une obligation une créance, une part une participation collective et un certificat un lien avec des actions via un programme dépositaire. L’achat secondaire d’une part de fonds diffère de la création par un participant autorisé.[21](#source-mk-ssga-etf) L’ADR ajoute la structure contractuelle dépositaire.[6](#source-mk-db-adr-types)
Acheter 10 certificats à 12 donne 120 avant frais. Avec un ratio de deux, la base économique est 20 actions, mais le compte contient 10 certificats, non 20 actions achetées directement. Vérifiez identifiant, droits, flux et chaîne de tenue ; « comptant » et « sans levier » ne répondent pas à ces questions.