Une entreprise et quatre émissions de devises différentes
Imaginons une entreprise complètement fictive. Elle est enregistrée dans le pays A, l'usine est située dans le pays B, les marchandises sont vendues en dollars, une partie des dépenses est payée en devise B. Ses actions sont cotées dans le pays A et son certificat de dépôt est coté en euros sur le marché B. Les dépenses futures du propriétaire sont exprimées en roubles. Ce sont cinq caractéristiques différentes ; ni l’un ni l’autre n’est automatiquement dérivé de l’autre.
Notons la monnaie notionnelle B par la lettre B. La société reçoit 10 millions de dollars sur la période, engage des dépenses locales de 400 millions B et paie des intérêts sur la dette 1 millions de dollars. Les impôts, les investissements en capital et autres flux sont omis pour l'instant. Au taux de 80 B par dollar, les revenus en termes locaux sont égaux à 800 millions B, les intérêts - 80 millions. Après les deux dépenses indiquées, il reste 320 millions B, soit 4 millions de dollars.
Si le taux passe à 100 B par dollar, avec les revenus en dollars et les dépenses locales inchangés, le reste devient 1 000 − 400 − 100 = 500 millions B, ou 5 millions de dollars. Il s’agit de la sensibilité opérationnelle aux asymétries de devises. Mais on ne peut pas affirmer que l’affaiblissement de la monnaie B est toujours bénéfique : les coûts des importations, le montant de la dette, le prix des biens ou la demande peuvent également changer. Les intérêts inclus ne remplacent pas le remboursement de la dette ; pour le calendrier des engagements, il est ajouté séparément.
Devis de réception - un autre recalcul
Supposons que dans le scénario indépendant le prix du ticket soit égal à 20 euros et n'ait pas changé. Pour le propriétaire, au taux de change 90 roubles par euro, il s'agit de 1 800 roubles, à 110 - 2 200. La variation du rouble est égale à 22,22%, bien que la cotation de l'euro soit constante. Il ne s’agit que d’un recalcul des prix et non d’une prévision des réactions des entreprises. Si le prix du ticket en euros évolue lui-même, le résultat global est obtenu par le produit des multiplicateurs prix et devises, et non par simple addition de pourcentages.
Il existe un coefficient établi par le programme entre le reçu et les actions sous-jacentes. En utilisant l'exemple de l'ADR, la SEC décrit séparément les titres sous-jacents, les dépenses de la banque dépositaire et du programme.[2](#source-market-receipts) Mais la description américaine de l'ADR ne peut pas être déclarée une loi uniforme pour les GDR, EDR ou autres reçus. ADR signifie American Depositary Construct tel que décrit par la SEC ; Le GDR est une forme globale de placement. La division dépositaire de la Deutsche Bank explique que les RDA peuvent donner accès à plusieurs marchés et que leur monnaie ne doit pas nécessairement coïncider avec la géographie de circulation. [3](#source-cp-gdr-types) Par conséquent, le contraste « Américain signifie dollar, mondial signifie monnaie européenne » n'est pas approprié. La désignation EDR elle-même ne remplace pas non plus les documents du programme européen ni la vérification réelle des devises. Le nom du formulaire indique la nécessité de lire des documents d'une conception particulière et ne garantit pas l'interchangeabilité et la conversion gratuite.
Même une variation positive de la valorisation du rouble ne finance pas nécessairement les dépenses à temps. Il est nécessaire de vérifier la vente, les règlements, la réception de l'argent, l'échange éventuel et le transfert vers la devise de paiement. Faire correspondre la devise de cotation avec la devise de dépense éliminerait une seule étape arithmétique, mais pas le risque de marché, de crédit ou d’infrastructure.
La juridiction et la géographie opérationnelle ne sont pas interchangeables
Pour notre société, la loi du pays d'enregistrement, les règles de localisation de l'usine, les documents du programme de réception et la chaîne intermédiaire du propriétaire sont répertoriés séparément. La demande de produits peut dépendre d’un pays, la protection juridique d’un autre et l’accès aux paiements d’un troisième. La diversification économique entre acheteurs ne prouve pas l’indépendance de l’accès légal. A l’inverse, deux titres dans la même juridiction peuvent avoir des flux de devises différents.
Considérons le stress sans parler des restrictions actuelles : l'activité de chiffre d'affaires continue de fonctionner, mais à un niveau comptable, il est temporairement impossible de transférer des droits ou de recevoir un paiement. Le calcul du solde de fonctionnement de 5 millions de dollars n'estime pas la durée de ce retard. Un paramètre inconnu distinct est laissé dans la colonne « accès » ; Vous ne pouvez pas réduire mécaniquement le coût du pourcentage sélectionné et considérer le problème comme résolu.
Passeport d'analyse au lieu d'une étiquette
Composez les lignes suivantes : prix et devise de paiement ; monnaies de revenus, de coûts et de dette ; pays des actifs et des acheteurs ; les documents applicables de l'émetteur et de la société mère ; intermédiaires et période d’accès ; devise et date de votre propre objectif. Pour chaque champ, stockez la source et l'inconnue. Ne prenez pas la nationalité d’une marque comme preuve de tout le reste.
Les chiffres de cette leçon ne décrivent pas un émetteur spécifique, les taux actuels, les pénalités, le traitement fiscal ou l'éligibilité des résidents à ouvrir un compte. Ils permettent trois contraintes distinctes : les changements dans les flux opérationnels, les changements dans le recalcul des prix et les délais d'accès. Le total général est ensuite comparé à l'engagement. Ni une cotation dans une devise familière, ni un enregistrement à l'étranger, ni des ventes distribuées ne transforment individuellement un actif en un titre sans risque pour la cible.