Quatre étiquettes avant le pourcentage
Indiquez destinataire, devise du flux, inflation incluse et calendrier. Un flux nominal en roubles et un taux réel dans une autre devise ne sont pas cohérents parce qu’ils sont exprimés en pourcentage. Le temps compte aussi : flux de fin d’année et flux uniforme se traitent différemment.
Contrôle de l’inflation
Flux nominal futur 110, rendement réel pédagogique 4 %, inflation 5 % : taux nominal 1,04×1,05−1=9,2 %. Valeur actuelle 110/1,092≈100,73. En déflatant d’abord, environ 104,76/1,04 donne le même résultat. Utiliser 4 % directement donne environ 105,77 et mélange les bases.
Horizon et erreur
À 10 %, facteur 0,9091 à un an et 0,6209 à cinq ans. Cent unités ont donc des valeurs différentes. Pour des taux annuels variables, utilisez le produit des facteurs plutôt qu’une moyenne arbitraire. Une fourchette transparente peut être préférable à une courbe détaillée non étayée.
Prime de risque
Rendement exigé des capitaux propres et prime peuvent être décrits dans un modèle. Prime historique, analyste et implicite répondent à des questions différentes et ne promettent pas un rendement. N’ajoutez pas la même incertitude à la fois au flux et au taux sans mécanisme explicite.[94](#source-cv-cashflows)
Financement et risque du projet
Le taux d’un prêt décrit un contrat, pas le coût de tout le capital. Sûreté, terme et conditions diffèrent ; les actionnaires portent une autre incertitude. Séparez faits contractuels et estimations. Un financement futur inconnu doit apparaître dans les scénarios.
WACC et fiscalité conditionnelle
Pour une entreprise non financière à deux sources, WACC=ke×E/(E+D)+kd×(1−T)×D/(E+D). E et D sont des valeurs de marché ; ke est le rendement exigé et kd le coût marginal avant impôt. Les poids de marché et le coût après impôt viennent du cours NYU ; la formule concerne FCFF, pas dividendes ni FCFE.[1](#source-gv-dcf-lecture)
Valeurs fictives : E=600 millions de roubles, D=400 millions, ke=14 %, kd=9 %, T=25 %. Poids 0,60 et 0,40 ; dette après impôt 9 %×0,75=6,75 % ; WACC=14 %×0,60+6,75 %×0,40=11,10 %. Contrôle : 84+27=111 par 1 000 millions. À T=0, le taux serait 12 %, écart 0,90 point. La disponibilité de bénéfices imposables et le calendrier doivent être vérifiés.
À D=0, ke=14 %. À E+D=0 les poids sont indéfinis ; les capitaux propres comptables négatifs ne remplacent pas E de marché. Plus de dette peut modifier risque, conditions et validité du WACC.
Passeport du taux
Notez destinataire, devise, inflation, financement et source de chaque hypothèse. Testez la sensibilité sans appeler la fourchette un intervalle de confiance. Un taux cohérent n’élimine pas le risque de prévision ni ne garantit un prix. Voir [DCF](/guides/discounted-cash-flow/) et [inflation et rendement réel](/guides/inflation-real-return/).