L’exposition dépasse le dépôt
Dans un exemple pédagogique, un contrat représente 100 unités d’un indicateur et le prix initial vaut 100 unités monétaires par unité. L’exposition notionnelle est de 10 000. L’exercice affecte initialement 1 500 de marge au compte. Ces montants ne sont pas équivalents : 1 500 n’est pas le prix d’achat des 100 unités. Le modèle suppose un multiplicateur monétaire constant de 100. Pour un autre contrat, il faut lire la spécification : unité de cotation et valeur monétaire du mouvement peuvent être différentes.
Lorsque le règlement passe de 100 à 96, la position longue perd 400 dans le modèle. Le passage suivant de 96 à 92 fait perdre encore 400. La variation totale est −800. Sans autre mouvement, les 1 500 initiaux deviennent 700. Revenir exactement à 1 500 exigerait 800 de fonds supplémentaires. Ce n’est pas un calcul réel d’appel de marge : actifs disponibles, réévaluation, niveaux requis et délais peuvent être définis autrement, et l’exigence peut changer.
Le chemin de trésorerie compte
Même si le prix revient ensuite au niveau initial, des fonds ont pu être nécessaires auparavant. La séquence des règlements ne peut être remplacée par l’écart final. Il faut aussi éviter le double comptage inverse : une marge de variation déjà créditée ne doit pas être ajoutée de nouveau à la variation totale du prix comme un profit indépendant. Reconstituez chaque mouvement réel et vérifiez qu’une même réévaluation n’est pas comptée deux fois.
Une garantie peut rester nécessaire pour maintenir les obligations après le débit d’un résultat négatif. « Il me reste un solde positif » ne suffit donc pas à conclure qu’aucune action n’est nécessaire. La CFTC distingue marge initiale et marge de maintenance et note qu’un intermédiaire peut exiger davantage qu’une bourse.[25](#source-cm-margin) Les chiffres étrangers ne s’appliquent pas ici. Vérifiez séparément les conditions du courtier et de la compensation, y compris la clôture forcée et les actifs acceptés. Le texte ne fixe pas de délai de versement.
La compensation n’annule pas une perte de marché
La contrepartie centrale et les garanties organisent l’exécution d’obligations définies. La MOEX décrit séparément les rôles de la négociation et de la compensation.[24](#source-cm-clearing) Cela ne signifie pas que la perte liée à un mouvement défavorable est remboursée. Le dépôt initial n’assure pas toutes les pertes. En cas de mouvement brutal et de faible liquidité, la clôture peut s’effectuer à des conditions différentes de l’attente initiale. Il faut un scénario monétaire, pas seulement le ratio nominal/dépôt.
Le tableau de contrôle doit contenir taille, multiplicateur, valeurs de règlement, chaque réévaluation, coûts, exigences de garantie et versements réels. Signalez les hypothèses. [Introduction aux dérivés](/guides/futures-and-options/) explique les obligations, le [parcours de règlement](/guides/exchange-and-settlement/) distingue transaction et exécution, et les [risques de portefeuille](/guides/portfolio-risk/) relient besoin de trésorerie et échéances. L’arithmétique ne prouve pas l’adéquation des futures et ne conseille pas d’augmenter l’exposition avec une faible marge.
Spécification : tick et valeur monétaire
Dans un autre exercice, le pas minimal vaut un demi-point et un tick par contrat vaut cinq unités monétaires. Le passage de 100 à 103 représente six ticks. Pour deux contrats longs, le résultat avant coûts est 60 unités. Le multiplicateur est ici de dix par point ; multiplier seulement la variation de cotation par le nombre de contrats serait faux. Ces paramètres appartiennent à l’exercice et non à un instrument négociable.
Pour lire une spécification réelle, relevez taille, unité de cotation, pas, valeur du pas, devise, échéance et règlement. Si la valeur dépend d’un autre taux ou indicateur, le multiplicateur constant ne convient pas. Les dates de dernière négociation et de livraison exigent aussi une vérification. Cette méthode transforme une cotation en obligation monétaire vérifiable sans supposer que la marge initiale égale l’exposition.